中信期货:复工节奏 如何影响煤焦走势?-铅山新闻网

                                                      2020年02月20日 4:22 来源:铅山新闻网
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                                                      钢厂高炉减产可能扩大♂,煤焦需求仍受抑制□π。由于疫情持续▽♀⊿,终端需求推迟启动π,钢厂钢材库存大幅累积π┊,长流程钢厂也有部分减产△△,但减产比例低于焦化厂◇⊙。从终端的复工节奏来看?,虽然各地释放复工信号┊∴,但也对复工提出了较为苛刻的条件要求□☆,且终端人员流动性大π,造成实际需求的恢复时间较长▽∴〇,进而导致钢材库存压力期延长⌒,而库存的过度累积又或将导致钢厂限产比例增加⊙﹡,后期煤焦的需求仍受到较大抑制?。

                                                      数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端报告摘要总结:需求大幅延后□,煤焦最紧的时期正在过去⊿?。从煤焦供需来看﹡☆,煤矿及运输的恢复或早于终端∟☆↑,而下游钢厂减产的幅度可能扩大∴,双焦供需最紧的时期正在过去♂?,原料利润面临挤压∵┊﹡,趋势上涨需等待终端需求的真实回归⌒♀♂。

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                                                      新冠肺炎疫情爆发后□▽,疫情的发展变化牵动着全国人民心弦⊿,经过艰苦努力△,疫情形势出现积极变化↑。在确保做好防疫工作的前提下π?,各地政府开始有序推动各类企业复工复产⊙π。对煤焦钢产业链而言π,受疫情影响较大的主要是上游的煤矿和终端的企业┊♀〇,中游焦钢企业则是被动减产△﹡?。煤焦企业由于供给减量较多┊?☆,节后价格表现相对坚挺♂,而在复工期☆↑,煤焦钢企业的生产状态如何∟?复工节奏又如何影响煤焦走势∴⌒□?在此△∟┊,我们予以探析:

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                                                      2月10日以来??,国家发改委、各地政府开始倡导“疫情防疫”与“复产复工”两条线作战♂⊿〇,同时严禁防疫中对货物运输车辆的“一刀切”限制⊿。

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                                                      风险因素:疫情二次爆发(下行风险)、煤矿复工延迟、终端需求恢复超预期、钢厂减产不及预期(上行风险)

                                                      图4:蒙古国焦煤进口季节性数据来源:wind Mysteel 中信期货研究部

                                                      三、钢厂减产可能扩大◇〇┊,煤焦需求仍受抑制

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                                                      数据来源:wind Mysteel 中信期货研究部

                                                      图5:钢材总库存季节性数据来源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部

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                                                      四、总结:煤焦供需最紧的时期正逐渐过去

                                                      一、煤焦主要矛盾:供给减量⌒∟,运输受阻

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                                                      图2:230家焦化厂焦炭日产量

                                                      中信期货 曾宁 周涛 任恒新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的□,并不意味着赞同其观点或证实其描述♂□┊。文章内容仅供参考↑♂▽,不构成投资建议∵□∴。投资者据此操作〇♂,风险自担↑┊。

                                                      由于焦煤供给的减少∵∵,导致双焦价格在黑色产业链中相对坚挺♂♂〇,期货价格更是在近几日出现明显上涨π♀,究其原因⌒,既有煤焦供应的矛盾∟,又有疫情好转、下游复工预期的带动⊙。但从供需的变化来看∴∴┊,虽然当前煤矿未完全复产﹡◇,蒙古进口煤受到限制、焦化厂减产幅度也较大┊⊙,但随着国内煤矿的复产、运输的恢复┊π┊,下游钢厂的被动减产▽⌒◇,煤焦供需最紧张的时期正逐渐过去▽?↑,焦化厂也很难再扩大限产比例⊙,后期焦炭面临需求减弱的压力↑△☆,在钢厂利润大幅压缩后∵,焦炭利润也将受到挤压∵,价格的再次上涨需等待终端需求的真实启动□⊿♀。焦煤由于供给减量较大⌒,同时也处在产业链最上游﹡♂↑,价格或相对坚挺┊⊙┊。

                                                      数据来源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部

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                                                      从产地调研情况来看♂⊙,各地煤矿已陆续复产♂,其中国有煤矿复产较快〇♂,如山东、安徽、山西部分国有矿已完成复产∵∵⌒,山西民营煤矿也开始准备复产♂◇。煤焦企业员工劳动关系多隶属于本地煤矿、焦化厂π,人员结构较为稳定⌒,受返工影响较小☆∴,复工进度或总体可控⊙。从运输的角度看◇,虽跨省运输、地方区县间运输仍受到较大限制☆↑┊,但随着运输“一刀切”限制的纠偏⊙﹡,通行证的有效办理↑♂⊿,煤焦运输矛盾已有缓解迹象△。

                                                      图1:国内焦煤产量季节性数据来源:Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究部

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                                                      数据来源:wind Mysteel 中信期货研究部

                                                      二、煤矿复产叠加运输恢复∟,煤焦供应边际改善

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                                                      由于疫情持续△﹡?,导致今年的终端需求启动推迟△,钢厂钢材库存大幅累积﹡﹡,另外焦炭、喷吹煤等原料部分短缺┊,长流程钢厂也有部分减产♀▽,但相比于焦化厂的减产♂,高炉减产比例偏低☆◇,既节后焦炭供给的减量更多?,这也是焦炭紧俏的原因⊙□。从终端的复工节奏来看△▽,虽然当前各地释放复工信号π∵⊿,但也对复工提出了较为苛刻的条件要求◇⊿♀,如出现确诊病例将被列为重大安全事故⌒☆,既基层企业同时面临疫情防控与复工复产的压力∴△∴。另外终端地产、基建等行业施工多为总包-分包制?∟,人员结构稳定性低于上游焦化厂、钢厂☆□∟,造成实际复工节奏稍有差异∟∟?,终端需求的恢复时间较长┊﹡,进而导致钢材库存继续累积〇▽,或倒闭钢厂限产比例增加▽♂,后期煤焦的需求仍受到较大抑制↑〇。

                                                      节后煤焦的主要矛盾:供给减量、运输受阻:疫情同时影响双焦供需⌒,造成煤焦企业生产不畅〇♀⌒,主要体现在煤矿复产推迟∴△,物流运输困难□∟,焦化厂因缺少焦煤原料、产成品涨库而明显减产△┊⌒,这也是节后煤焦供需偏紧、价格坚挺的重要原因□∴▽,短期内焦煤供给仍偏紧∴,焦化厂也将维持限产⌒⌒▽,但比例难以再扩大⊙∴。

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                                                      虽然近日蒙古煤通关受阻♂⌒⊙,但蒙方煤矿并未停产∴⊙,且口岸仍有库存可供拉运〇,蒙方经济对煤炭出口依赖较大〇,蒙煤月均进口量300万吨∵﹡,若口岸关闭两周↑∴〇,预计蒙煤进口影响量在100-150万吨⊙⊙,而国内煤矿复产、澳煤进口平稳将对冲蒙煤供应减量↑∴□。因此∴,综合焦煤供应、煤焦运输来看〇△,双焦供需最紧张的时候可能已在过去⊙◇☆,后期供需将继续边际改善⌒♀◇。

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                                                      图6:247家钢厂铁水日产量

                                                      推荐阅读:河正宇方否认吸毒

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